原标题：【东北晨会0322】日央行退出负利率，日股驱动转向分子端/电子行业动态/康方生物、柏楚电子/活动邀请

  【东北宏观张陈】宏观专题:日央行退出负利率，日股驱动转向分子端。日央行做了什么?3月19日日本央行正式公开宣布退出负利率，并对其超宽松货币政策框架进行了结构性调整。对负利率政策，日央行存款准备金结构则恢复至负利率政策前的双层价格，并将政策利率控制在0%-0.1%之间。对YCC政策则是彻底废除了对10年期国债收益率的控制，但为防止长期国债收益率急速上升，仍然维持原有规模的机动国债购买。资产购买政策也在本次货币政策会议后被停止，日央行将不再购买新的ETF和REIT类资产。

  日央行为什么这么做？日央行选择在本次货币政策会议退出负利率政策并调整货币政策框架的核心原因是2024年春斗第一轮统计结果超预期。在这一背景下，日央行有充足的理由判定其打破“长期慢性通缩物价结构”，实现工资-通胀正向循环的长期货币政策目标已经阶段性实现。

  另一方面，超宽松货币政策的诸多副作用也是促使日央行于3月调整货币政策框架的原因。超宽松货币政策框架虽然效果立竿见影，但同时却存在极大的副作用。日央行在判断其政策目标有望实现之际及时对这一政策框架做出调整，也还是为了及时摒除其对日本金融市场所造成的副作用。

  此外还必须要格外注意的是此次会议决议中依然声明要继续维持宽松的金融环境，其具体的政策体现即是保留了对中长期国债的机动购买，而货币政策会议结束后日元汇率的反常上行也正是归结于次。

  后续如何看？货币政策方面我们大家都认为日央行在年内并不会进一步采取紧缩政策手段。植田和男在记者发布会上表示本次货币政策框架性调整的核心是使日本货币政策回到以短期利率调节为主的轨道上来。目前在日本经济内生动能尚未完全启动，外生供给冲击影响逐渐衰减的背景下，通胀出现超预期上行的可能性较低。而且日本因其经济深层次构造原因自然利率长期以来处在低位甚至负区间内，想要收紧供需缺口，促成经济的正向循环也需要将名义利率继续维持在零位水准上。

  资产价格这一块，我们大家都认为本周日股的强劲走势某些特定的程度上反映了春斗谈判超预期的结果使得市场开始确认工资上涨撬动消费上行的逻辑正逐步落地，日股的核心驱动因素正由分母段切换向分子端。日股在2023年的经济面支撑逻辑是“长期慢性通缩物价结构”松动后企业涨价空间打开，盈利超预期。2024年日本通胀水平维持稳定，工资增速超预期上行，实际工资增速实现由负转正，工资增速预期也得以加速上行。这使得日本在名义消费支出继续维持上行趋势的同时实际消费支出也得以顺势扩张，企业有望迎来营收的量价齐升，这将为2024年日本股市的上涨提供强有力的支撑。3月19日日股在日央行调整货币政策结构，流动性缩紧的条件下依然逆势上涨的原因便是这一逻辑下预期的走强，并且因为其最大的作用范围大多分布在在内需部门，更反映日本国内经济变化的TOPIX指数相较于日经225更强的走势也是这一逻辑的呈现。

  【东北电子李玖】行业动态：英伟达GTC 2024召开，提振算力产业链。英伟达GTC 2024于北京时间3月19日召开，CEO黄仁勋发布主题演讲“见证AI的变革时刻”，推出新一代Blackwell系列超级芯片GB200。

  点评：AI超级芯片GB200正式对外发布，多家大厂计划使用。GB200超级芯片由2片B200 GPU和1片Grace CPU连接而成，提供高达40 PFLOPS的算力、864GB的内存容量、16TB/s的HBM带宽和3.6TB/s的NVLink带宽。Blackwell系列拥有更强的算力和综合成本，以训练1.8万亿参数量的GPT模型为例，较Hopper系列仅需其四分之一的GPU卡和电力消耗。与GB200同时对应推出的还有GB200 NVL72计算单元（1.4EFLOPS算力）和DGX GB200SuperPod（240TB内存和11.5EFLOPS的FP4计算能力）。黄仁勋表示，亚马逊、谷歌、微软和甲骨文等多家云服务厂商都已计划在其云服务产品中提供NVL72机架和GB200产品方案。

  应用场景打开，AI大模型有望加速商业化落地。英伟达软件生态赋能多个场景的应用落地：Earth-2 平台利用先进的CorrDiff GenAI 模型使得气象高分辨率模拟的速度较当前数值模型快1000倍，能效高出3000倍；BioNeMo基础模型促进生物医药领域发展；新推出人形机器人通用基础模型 Project GR00T、Issac开发套件和Jetson Thor Soc，为机器人学习世界提供模拟环境。软件生态方面，英伟达公布NIM 推理微服务（定价4500美元/GPU/年），该服务由预构建的 Kubernetes 容器、模型、API 和推理引擎组成，方便开发者在云、端侧开发部署大模型。同时，英伟达还展示了工业数字孪生的工具 Omniverse Cloud，并支持Apple Vision Pro。AI生态和AI应用多点开花，有望形成供给与需求的正循环。

  本次硬件新产品的亮点最重要的包含ABF载板、第二代Transformer引擎、升级的NVLink switch芯片和液冷方案。GB200相较前代GH200产品芯片尺寸明显地增加、集成度提高，对高性能ABF载板的需求量有正向拉动。Blackwell架构的第二代Transformer引擎，新增支持FP4、FP6 精度，将内存能支持的新一代模型的性能和大小翻倍。升级的NVLink switch芯片，现为每个GPU 提供了1.8TB/s双向吞吐量。DGX GB200 SuperPod采用新型高效液冷机架规模架构，液冷方案渗透率提升。

  英伟达GB200芯片发布和大模型应用加速落地望催化算力产业链。我们大家都认为，GB200所需HBM、ABF载板等量的提升逻辑顺畅，HBM、PCB产业链有望受益；DGX GB200采用高速Serdes IP和液冷方案，相关公司受益。同时，英伟达芯片的发布有望对国产算力产业链公司产生映射。

  建议关注：1）算力芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科。2）AI服务器：工业富联。3）PCB/IC载板：深南电路、胜宏科技、沪电股份、兴森科技。4）存储：深科技、德明利。5）Serdes：芯原股份、龙迅股份。6）交换机产业链：菲菱科思、盛科通信。

  【东北医药刘宇腾】康方生物（09926）动态点评：营收创新高，实现年度扭亏为盈。事件：近日，公司发布2023年年度业绩公告。营收45.26亿元（同比+440%），商品市场销售额16.31亿元（同比+48%），净利润19.42亿元，实现同比扭亏为盈，研发开支12.54亿元（同比-5%），销售及营销开支8.90亿元（同比+61%）。

  点评：营收创新高，实现年度扭亏为盈。公司2023年营收实现大幅度的提高，主要得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现。授权收入大多数来源于Summit Therapeutics Inc支付的依沃西（AK112，PD-1/VEGF）授权许可首付款。产品销售超16亿元，表现强劲，其中开坦尼®（卡度尼利单抗）销售额达13.58亿元（同比+149%）。收入大幅度增长，实现年度同比扭亏为盈。

  商业化产品加速推进，多款新药适应症NDA，未来市场持续拓展可期。开坦尼®已被纳入近10个权威指南和专家共识，纳入15个省份及约70个地级市商保，覆盖80余个商保产品，患者用药可及性大幅度提高。卡度尼利布局肺癌、肝癌等16个适应症，报告期内卡度尼利2项III期临床研究取得重大进展，包括一线治疗胃或胃食管结合部腺癌和一线治疗宫颈癌III期临床均达主要终点。安尼可®报告期内获批一线鳞状NSCLC，并递交一线治疗鼻咽癌sNDA。卡度尼利、依沃西、派安普利、伊努西多个产品适应症处于NDA阶段，预计管线产品适应症将持续拓展，助力公司营收不断增长。

  新药开发成果惊艳，10+新药进入临床后期/商业化阶段。公司自主研发实力强劲。目前管线+个创新候选药物，涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域，19个进入临床试验阶段，其中6个为潜在全球首创（first-in-class）或同类最佳（best-in-class）双特异性抗体。目前，3个产品商业化，1个产品新增适应症获批，5个新药NDA/sNDA，120+项临床研究开展中，8项注册性III期研究达主要终点（阳性结果）。研发管线硕果累累，后劲十足，持续关注后续管线进展放量。

  投资建议：公司商品市场空间广阔，管线储备丰富。我们维持预期预计公司24-26年实现收入28.77/42.13/62.05亿元，24-26年每股盈利为-0.50/-0.20/1.02元，维持公司“买入”评级。

  【东北机械刘俊奇】柏楚电子（688188）动态点评：业绩表现亮眼，纵横拓展打造多增长极。公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%，归母净利润7.29亿元，同比增长52.01%。对此点评如下：

  业绩快速地增长，毛利率稳中有升。2023年公司在中低功率激光切割控制管理系统国内市场占有率仍稳居第一，并进一步巩固超高功率的技术领头羊，高功率控制管理系统市场占有率持续提升；公司配合国内设备制造商的“集体出海计划”，海外市场的不断突破进一步带动了公司业绩增长。2023年公司毛利率同比增长1.36pct，达到80.33%，公司毛利率持续维持高水平，体现了极强的市场竞争力。

  软硬件协同发展，智能切割头业务快速放量。控制管理系统与切割头均为激光切割机的核心配套零部件，公司依靠自身在控制管理系统领域的突出优势，纵向拓展切割头领域。公司推出的智能切割头产品与自身的传统优势业务切割系统协同效应极佳，二者搭配使用可以通过“软硬件协同，智能化控制”实现更高级的自动化功能。如在平面切割方向，公司的控制管理系统搭配智能切割头，可实现喷嘴质量检验、自动清洁喷嘴、自动更换喷嘴、自动对中、缝宽闭环等智能化功能，逐步提升激光切割设备的自动化生产能力。2023年公司的智能切割头营收达到3.35亿，同比增长106.51%，成长逻辑持续兑现。

  横向拓展智能焊接和精密加工业务，打造多增长极。智能焊接方面，公司大力研发智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制管理系统的成套解决方案，以期解决小批量、多种类非标工件的柔性加工场景下较难实现高度自动化的痛点现状；精密加工方面，公司研发高性能振镜控制管理系统，建设超快精密微纳加工系统建设项目，推动国产高端装备中高精度运动控制管理系统的进口替代。2023年11月公司与鸿路钢构签订战略合作协议，智能焊接系统应用场景有望逐步打开。随着“机器换人”的加速演进，公司的智能焊接业务或将迎来收获期。

  盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.88、12.78和16.55亿元，对应PE值分别为42、32和25倍，维持“买入”评级。